文 | 医药筹商社

在东谈主用破感冒抗毒素（东谈主用 TAT）领域，江西生物这家公司的存在感很高。凭据弗若斯特沙利文的贵寓，江西生物是中国及全球最大的东谈主用 TAT 提供商，按 2024 年销量计，该公司所占市集份额永别为 65.8%、36.6%。

不外，即便有这么的发展发扬，江西生物的 IPO 征途也并不堪利。据悉，10 月 26 日，江西生物向港交所递交主板上市央求，联席保荐东谈主永别为中金公司及招商证券。这亦然该公司继 2025 年 4 月递表失效后的再一次央求。

跟着 IPO 再行出发，江西生物业务计较中的一些问题也再次激励原宥，比如单品依赖。

千里淀出来的市集面位？

在东谈主用 TAT 这条谈路上，江西生物走得比较专注且极致。

招股书自大，2022-2024 年及 2025 年前 6 个月，江西生物销售东谈主用 TAT 产生收入永别占当期总收入的 93.9%、93.0%、93.3%% 及 96.0%。

市集面位方面，江西生物的最先性也较为越过。凭据弗若斯特沙利文的贵寓，江西生物于中国东谈主用 TAT 市集一直占据主导地位，市集份额连结 18 年保合手 50% 以上。另外开云kaiyun，公司的东谈主用 TAT 已出口至亚洲及非洲的逾 30 个国度和地区，占中国出口量的近 100%，按 2024 年销量计，公司永别是菲律宾及埃及最大的东谈主用 TAT 提供商，市集份额约为 90%。

这些获利不错说是"千里淀"的遵守：江西生物的历史可回首至江西生物成品筹商所，其于 1997 年赢得中国联系政府部门对东谈主用 TAT 的批准上市，领有很赫然的早发上风和丰富的造就储备，尤其在产业链树立上。

弗若斯特沙利文贵寓就提到，江西生物是中国及全球少数已毕全产业链整合的抗血清公司之一，具备横跨全产业价值链的端到端智商——涵盖从动物生息、抗原的斥地及测试、宿主动物免疫、免疫血浆收罗到抗体纯化及制剂；亦是中国首家及独逐个家为东谈主用 TAT 禁受去防腐剂包装及巴氏病毒去除 / 灭活时代的公司，领有中国最大的凭据 GMP（药品分娩质地惩办要领）圭臬运营的马匹饲养及免疫血浆收罗法子，确保了抗血清及血清衍生家具优质原材料的褂讪供应。

不得不说，这么的业务布局是有远见的，现在东谈主用 TAT 这条赛谈确乎有很强的增长后劲。

聚焦计谋下有增长但界限受限

从家具作用机制来看，破感冒抗毒素是一种抗血清，通过中庸破感冒梭菌（导致破感冒的细菌）产生的毒素，为破感冒感染提供及时保护及养息。

破感冒感染发生情境一般是当伤口心仪特定条目，如领会于细菌、个体短缺有用免疫力，或伤口较深且短促，酿成厌氧环境，伤口战斗金属、铁锈、泥土、尘埃或动物要素，细菌即可入侵、生息并产生导致破感冒的毒素。早期症状包括肌肉僵硬及吞咽费力，逐渐发展为全身肌肉痉挛、角弓反张和疾苦性痉挛。严重情况下，患者可能会呼吸费力、骨折和肺炎。破感冒感染亦然现时紧要的宇宙卫生挑战。

凭据弗若斯特沙利文数据，2019-2024 年，全球破感冒易发伤口病例从 5.7 亿增长至 6.14 亿，预测于 2028 年达到 6.462 亿、2033 年达到 6.867 亿。

而在养息妙技上，凭班师快、分娩界限大、本钱上风赫然等特色，破感冒抗毒素已是破感冒被迫免疫方面诈欺最为鄙俚的家具。按销售量计，破感冒抗毒素占我国破感冒被迫免疫家具临床需求的约 60%，年破钞量跳跃 2000 万剂。全球范围内，破感冒抗毒素市集界限于 2024 年达到 8460 万好意思元，预测到 2033 年将增长 3.86 亿好意思元。

概述来说，江西生物正聚焦一个长青赛谈且取得最先上风，事迹增长如故比较赫然的。招股书自大，2022-2024 年及 2025 年上半年，江西生物的总收入永别约为 1.42 亿元、1.98 亿元、2.21 亿元及 1 亿元；净利润永别约为 0.26 亿元、0.55 亿元、0.75 亿元及 0.37 亿元。

不外，也不丢丑出，江西生物增长界限较为受限，终究难以撑起太大的念念象空间。

启动插足新品迸发期？

现在，市集竞争对江西生物的影反映该不是很大。

招股书提到，国内有四家东谈主用 TAT 分娩商赢得上市批准，但如今仅其中两家分娩商（包括江西生物在内）仍在大界限分娩及销售东谈主用 TAT。比拟另一家厂商，江西生物跑得更远更快。

2024 年，江西生物的东谈主用 TAT 总销售量达 2540 万支，包括在中国市集销售 1320 万支，及通过国表里分销商出口至国外市集 1220 万支；而同时另一家制造商在中国销售东谈主用 TAT 约 680 万支，且并无出口销售。

不错说，江西生物照旧酿成了一个以东谈主用 TAT 家具为中枢的心仪圈。但在投资市集看来，江西生物的最大看点如故若何走出心仪圈、已毕更大的翻新拓展。

一些新品也在这种时代受到期待。凭据招股书裸露的信息，除东谈主用 TAT 外，江西生物现存家具还包括兽用破感冒抗毒素、孕马血清促性腺激素（PMSG）以及多少用于补充或撑合手 PMSG 养息的激素类药物，这些家具将在完成上市批准的再行注册后投放市集。

另外，公司还树立了针对不同市集分部的千般化家具管线，包括丰富的东谈主用抗蛇毒血清、马狂犬病免疫球卵白 F ( ab ’ ) 2 及多种兽用抗感染药物。这么的布局或有望消解单品叙事的局限性，仅仅征途未免漫长。